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货币的关系;别再犯错,神机解读货币与股市关系

 2021-03-31     汇聚货币网   

当下货币与股市关系货币的关系。当下股民普遍认为,货币持续处于宽松周期内,股市当然会保持慢牛或者长牛格局。神机认为,此点逻辑有重大缺陷。

首先,货币宽松的利弊。不可能无边际的宽松,这样会引发物价飞速通胀,影响社会体系的稳定。货币宽松是经济下行周期逆向调控措施,既要考虑保持经济发展,又得考虑通货膨胀,两者必须权衡利弊,不可能无底线宽松。

其次,货币宽松的边际。一般情况下,国内维持m2增速略高于宏观经济增长率两个百分点,前期实施疫情下的宽松不可持续,m2增长率从7月以前的12%左右,要降低到8%左右,才算合理,否则通胀溢出,空转套利资金到处横行,无益经济发展。注意,货币对于个人和企业是财富,对于国家层面来说,只是一个调剂的砝码而已,并非财富的体现。

其三、降准降息利实体。有不少人,认为降准、降息对于股市影响巨大,其实不然。降准和降息对于实体经济影响较大,对于股市实际效应并不大,而股市主要看杠杆率,也就是信用扩张。

其四、股市涨跌看杠杆。目前国内个人和家庭负债率杠杆率已经超出欧美,宏观体系杠杆率已经接近欧美,国内货币无法继续扩张。而货币增速从2015年开始,就开始逆向调控,远超经济实际需求,刺激了房产与股市的泡沫。无论是基础货币,还是信用扩张,都在接近极限。

注意!无法继续扩张信用,意味着股市见顶。当然很多人理解不了,想想2017到2018年,虽然央行不断的降准降息,但是同时去杠杆,股市表现为单边持续下跌。哪个作用用大,一目了然。

货币与股市的关系比较复杂,神机只能简单的说几句,太复杂小白无法理解。

怎么理解通胀.,黄金,汇率,利率,债券,货币它们之间的关系

今天给大家分享点干货,或许对各位有所帮助。利率、通胀、汇率和贵金属价格之间的关系。当前情况下,为什么金价和美元走成了一致?为什么我说未来金价,能不能长期上涨现在还是未知数,把关系来讲一下。

货币的关系;别再犯错,神机解读货币与股市关系

首先利率究竟是个什么东西?利率就是资金的价格,也就是钱的价格。钱的价格怎么体现?它和任何商品都是一样,通过供求关系体现,供大于求价格就低,也就是利率就会低,供小于求价格就会高,也就是利率就会高。

货币的关系;别再犯错,神机解读货币与股市关系

什么时候钱的需求大?当然是经济上涨,快速增长,利润率比较高,去投资、经营都可以获利,同时通货膨胀比较高的时候,这时资金的需求一定是比较大的。因为通货膨胀本身就带来了,经营利润和投资利润的增加,无论投资实体经济,用产品和服务换取收入,还是投资资产(别管固定资产,还是金融资产),都有可能通过通货膨胀使资产以及食物价格增长,获取差价,这时候的资金需求就大,反之资金需求就少。因此我们简单去看市场利率的时候,就可以通过通胀去看:通胀高利率高、通胀低利率低、经济增长速度快,非常向好,利率就驱升,经济开始出现衰退的苗头、放缓的苗头,利率就下降。这是从资金端来说,从资产端来说:除了供给和需求以外,资产端要翻过来,比如债券,需求量大利率低,需求量小反而利率要高。因为要竞争力。

货币的关系;别再犯错,神机解读货币与股市关系

在资产这个方面,比如债权吧,除了供给关系以外,还有供求关系以外,还有风险的评估,你风险大了,所带来的就是需求少。风险小当然就带来需求高,它其实也可以靠在供需层面里,风险高利率高,风险低、利率低,这就是从资产端来说。这就是非常简单的观察利率水平的方法和途径。

货币的关系;别再犯错,神机解读货币与股市关系

现在大家可能就问:为什么欧洲债券收益率那么低?国债都是负收益,希腊还可以发出零利的债券?为什么美国的债券反而利率那么高?收益率这么高?它为什么不是负利率呢?因为美国的信用要远远高于希腊。那为什么市场定价给希腊的价格那么低,而美国的价格那么高呢?

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这是因为美国现在还有通货膨胀,而欧洲面临着通货紧缩,对吧。美国的经济现在还在增长,而欧洲的经济现在陷入衰退边缘,美国对资金的需求还比较旺盛,而欧洲现在对信贷的需求开始下降,大家以避险为主。既然是避免了,什么需求高?当然是国债的需求高,债券是一个相对来讲:以国家信用为担保的债券,它的使用地位第一,在其次金融的债权、银行的金融体系债权、银行,然后企业等等分下去。为什么欧洲的债券价格利率低呢,就是这个道理。

在一个经济处于衰退的边缘,通货膨胀相当之低迷,人们对于避险的需求高于追逐风险的需求状态下,国债收益率势必会非常低。这是我们所说的:从通胀的角度去考虑。从风险角度,我们大家都知道,大约将近8-9年前,欧洲面临着:主权债务危机。那个时候欧洲的主权国家的债务,它的收益率就非常高,比如希腊、葡萄牙、西班牙、意大利、爱尔兰这些国家的国债收益率都非常高,一路飙到十几二十几三十几。为什么?

因为那个时候,他们政府面临着倒闭的风险,政府面临着违约,主权债务违约的风险,所以他们的数据非常高。债券大家避之唯恐不及,何况哪还会去买。经过大概将近10年的调整,这些国家也从财政上面去遵守纪律,因为不遵守纪律的话,欧盟IMF欧洲央行,它们不会给他救助,必须通过遵节财政,通过遵节财政舒缓外部一些救助,现在逐步从主权债务违约的阴影里面走出来了,比如希腊:看它的市场给予这些国家的主权信用评级有多低或者有多高,我们就要看CDS。现在像希腊还有其他的一些国家,他们CDS的定价基本上已经回到了债权债务危机爆发之前比较低的水平(也就是大概10年左右比较合理的水平-非常低了)。因此就意味着市场认为它们主权再度发生债务的可能性比较小,至少现在比较小。因此从风险的角度上来讲,大家给它的风险溢价也并不高,加上前面整个经济低迷,通胀低迷,当然对于资金的需求低迷,对于避险的国债的需求上涨,导致现在:像希腊债券的定价就很低。

就是这么简单的一个道理。

因为利率在很大程度上,它是要弥补通胀,就是在弥补了通胀以后,如果能够多出来,就是额外的收益,如果他能够弥补通胀,这就是非常中性的(至少能够防范你的货币贬值),你去购买一些债券存起来,你还有收益抵御通胀。如果收益低于通胀,那么就是负收益了,就是负利率,我们所说:实际利率为负。无论是存钱也好,债权也好,到最后还抵御不了通胀。因此利率水平无论是存款利率还是债券利率,它显示了一个相对的价值,和通账比较以后,实际利率是高还是低?因为现在欧洲的经济相当低迷,通货膨胀相当低迷,大家认为未来可能成为通货紧缩,所以在这个角度上,经济将要下行的情况下,大家对于债券的零收益、零利率是有部分容忍的,但是我觉得这也容忍不了太长时间(当然是一家之见)。未来这种负收益率的债券,恐怕很少有人愿意去买,零利率也好,都是如此。预期未来其实对于通胀而言,并不是特别确定的事,没准会起来,即便你的通账起不来,你资金成本也会上升。

这里就说到了一个实际利率的问题,人们去看通胀和看投资,最终要计算的:实际利率是为正还是为负?

实际利率如果是零和正,我投资就可以有所得,实际利率是负的,我们投资就无所得,这个投资有可能是储蓄存钱或者买债券。在负利率的情况下,实际率为负的情况下,一定出现这种情况:利率比较低,而通胀比较高,往往发生在通货膨胀迅速蹿升的时候。

好了,通货膨胀迅速窜升,你去投资一些资产,他有没有给你带来回报,反而是吞噬,通过通胀来侵蚀、吞噬你的收益,让你的货币贬值,这个时候怎么办呢?持有一个价值相对稳定,能够抵御通胀资产就变得合适了,什么样的资产?(黄金)传统上来讲,大家认为黄金在通货膨胀迅速飙升的过程中,它是可以起到保值的作用,因为它毕竟是一个资产,同时它具有非常特殊的、独特的、很典型的金融属性。全世界通用,它是一个实物的东西,它既然是实物,它也有商品属性,既然是商品,它的价格、价值也会随着通货膨胀而上涨,但是有另外一个问题:它不升息,也就是你投资黄金是没有利息的。因此另外一方面讲:如果我投资其他的资产,比如存款和债券,我是有回报的,有利息收入的,黄金对于投资者吸引力就差一点,因为投资它根本就升不了利息。这里边的实际利率、通胀,两个因素都要考虑进来,他对黄金的影响是什么?

我们都知道黄金价格在全世界以美元计价,观察黄金的价格也是以美元回流来观察,美元计价来观察。

现在美元相对于黄金来讲:黄金更容易体现高通胀?实际利率为负的驱动力还是没有,很显然现在的美国通货膨胀的核心的通货膨胀是在1.6-1.7,高的时候曾经到过1.9,现在又下来大概1.6-1.7左右,而联邦基金利率是多少?是2%,对吧?那么2%减去1.6-1.7,还有0.2-0.3、0.3-0.4的收益,现在它的实际利率是正的。大家一定要注意点:现在的实际利率为正,再去看通货膨胀非常低迷,大家认为如果未来的经济发展不好,通货膨胀是起不来了,这是第二个。第三个是现在的利率还是有的,人们认为未来的降息空间并不大,尤其是我们看:美联储现在相对比较鹰派一点,所以可能持续下降的利率的预期会被打破。好了,从这几个层面来讲,对于黄金的支持实际上是小的,大家可以看到这一点。历史上黄金价格蹿升的时候,都发生在什么时候呢?发生在严重的通货膨胀的时候,比如70年代的滞胀,比如01年到08年,美国的利率持续下行,以及通货膨胀的持续攀升,尤其是从05年以后通胀迅速攀升,加上在08年次贷危机以后,09年10年11年这个过程中,因为全世界的央行都在放水嘛!QE引发了人们对于未来整个大通胀的恐慌,主权货币失去信用的恐慌,导致金价大幅上行。

这是几次比较典型的上行。

除了这几次典型的因素以外,其实金价的表现都是非常一般的,现在情况是否和滞胀的时候(是否和05年到08年)大通胀的时候,是否和QE时代是一样的呢??不一样。很显然是完全不同的。另外一个因素就是美元,美元汇率如果大幅下跌,以美元计价的资产价格都会上涨,因为这些资产它是全球性的,比如石油,比如黄金,比如铜都是这样,不是说美国独有的商品,它在全球流通,要保证它的价值,当然美元贬值它的价格就会上涨,特别相对其他的国家,比如欧元来讲,相对其他国家欧元就在升值,相对欧元升值来讲,以欧元衡量黄金的价格也好,铜的价格也好,就是另外一种计价方法了,它就会变小啊,所以要恒定黄金的价格,它就会跌吗?比如欧元的计价:黄金价格就会跌,石油价格就会跌,怎么办?平衡价值就会使它的价格上涨。这就是黄金也好,石油也好,和其它大宗商品也好,它是汇率的反面,美元汇率反面的一个简单原理。

因此我们看:其实从根本上影响黄金价格的因素是利率水平和通胀水平,从附加因素上影响到它的标价,是美元汇率。现在的问题在于利率水平很稳定,而通胀水平很稳定,美元汇率在这段时间(其实一年来也非常之稳定),到目前为止也没有大幅下跌,也没有非常明显的趋势性下跌(或者长期的走软)没有这么一个情况出现。所以在当前黄金价格上不去就是这个原因。

未来比如美元开始出现下跌,会否刺激黄金价格大幅上涨呢?

不一定。

我们在历史上看,虽然长期而言,美元和黄金价格它是一个负相关,但是在过程中,也存在着几年、几个月、几个季度,是正相关的状态,并不一定时时刻刻都是互相关系,今天美元跌了黄金就得涨,明天美元涨了黄金就得跌,不是这样的。这是因为:在市场里面它毕竟还是两个不同资产,看市场怎么操作这个事,怎么看这个事。有的时候人们会这么炒作,比如这段时间什么贸易问题,什么英国脱欧问题,市场风险比较大,还有海湾局势、叙利亚、土耳其、伊朗、沙特等等,造成市场恐慌,这时候大家就去追买黄金,因为它可以避险,同时买美元,因为美元本身也可以避险。其实买美元就是买美国的国债(美元国债),因为它的流动性最高,赤字最大、最方便,而且还有收益,大家就会追逐这两个资产,共同变成了避险资产。当地市场的风险开始消除,大家追逐风险的意愿开始上升的时候,人们就抛出避险资产去买入风险资产,这时候就会导致美元、黄金同步下跌,这是市场一个不同阶段炒作的理由和借口。但是毕竟两个资产,市场定价其实在过程中是变化的,只需要长期保持一个相对的、相关性就可以了,并不意味着在一段时间里面一定要保持这种相关性,没有这种规定,也没有这种惯例。

所以现在的情况是:美元在未来,如果是一个有序的贬值,可能对黄金的支持也一般,如果他是大幅、无序的贬值,美元崩溃了,曾经有段时间大家认为美元崩溃了,跌得一塌糊涂,01年到07年那个时候,大家这个时候就追买黄金,觉得美元不行了。如果不是这样的话,其实黄金的价格对支撑是有限,也是比较有序的。所以当前对于黄金的价格来讲,我们前面说的这几个因素,无论是利率、通胀、还是汇率,还是地缘政治风险,其实这四项合起来,有三项对于黄金是缺乏支持的,只有一项有微弱支持,但是这个支持其实从长期里看,也并没有体现出来,而且在今年美元是涨的。所以从目前对于黄金其实都不构成支持。因此黄金暂时涨不起来,他还要调整,调整完了以后是牛市吗?不一定。就要看未来的通胀情况、利率水平、美元的走势以及市场风险情况,如果一切都非常平稳,实际利率仍然为正,通胀没有很低,还保持相对稳定状态,黄金未必会大涨,这就是它的逻辑所在。

好,今天给大家讲了:利率、通胀、汇率、债券定价、黄金价格影响,这几个因素之间的关系,这里面的关系还有非常多,逻辑也还非常多,我们今天简单的进行一下梳理,大家有一个初步概念,先消化一下,以后咱们在慢慢细致聊,就到这,谢谢大家。

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